比特币熊市何时结束？这可能是本轮周期投资者最关心的问题。棘手之处在于，链上指标和历史趋势目前指向不同方向。从链上看，熊市周期结束可能比许多人预期的更近。一位分析师指出，比特币长期持有者几乎已停止获利了结，而卖方压力自2025年9月以来首次缓解。这与CryptoQuant数据显示的9,030枚BTC从币安流出相吻合，表明现货需求正在改善。卖方枯竭与需求回升叠加，暗示比特币可能正接近潜在的周期底部。
来源：CryptoQuant
更进一步的背景是，比特币的Coinbase溢价指数呈现另一个有趣趋势。值得注意的是，负的Coinbase溢价表明美国机构投资者仍在净卖出，Coinbase已连续900小时面临持续的抛售压力，为过去两年最高水平的悲观情绪。然而，该指标已达到极端水平，CryptoQuant指出，这在历史上曾作为比特币的看涨信号。简而言之，卖方枯竭现在正出现在多个指标上。这与比特币四周的上涨走势相吻合，强化了熊市周期可能已经过去的观点。随着比特币在65,000美元附近盘整，当前的格局可能为8月走向70,000美元铺平道路。不过，“时机”仍是缺失的一环。
比特币底部争论升温
一些分析师认为，时机始终比形态更重要。然而历史数据显示这些形态并非随机。比特币在主要熊市中历来完成5浪调整，这一结构在2015年、2018年和2022年都曾出现。本轮周期也遵循了类似模式，暗示潜在的底部可能正在形成。然而主要担忧在于时机。此前熊市持续365天，而本轮周期如果已见底，将比历史均值提前近100天。近期灰度数据进一步强化了这一谨慎态度，分析师指出，如果传统的四年周期重复，比特币的熊市可能持续到9月或10月。
来源：Grayscale
在此背景下，一些分析师认为比特币近期的上涨可能只是死猫反弹。值得注意的是，改善的链上信号与周期时间线之间的差距，甚至让彭博高级ETF分析师Eric Balchunas对比特币底部论题感到不确定，他简单回应“我们拭目以待”。这种不确定性使熊市底部争论保持开放。因此，如果历史时间规律得以应验（许多市场参与者仍遵循此观点），比特币可能在熊市结束前再经历一次下跌，这与灰度对2026年第三季度末至第四季度初可能底部的时间表相符。
最终总结
比特币的抛售压力正在减弱，暗示底部可能更近。但历史表明，比特币熊市通常需要更长时间才能结束，因此仍有可能出现另一次下跌。